编者按：证监会副主席姜洋日前表示，证监会支持农业龙头企业和大型专业化公司依托资本市场做大做强，推动有利于产业整合升级的并购重组，促进提高我国农业产业化经营水平。姜洋是在证监会和农业部共同主办的“风险管理与农业”高端论坛上作出上述表示的。他表示，证监会将采取措施，进一步落实“十二五”规划和全国金融工作会议有关部署，全面加强资本市场与现代农业的对接。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
姜洋：支持农业龙头企业做大做强
证监会副主席姜洋日前表示，证监会支持农业龙头企业和大型专业化公司依托资本市场做大做强，推动有利于产业整合升级的并购重组，促进提高我国农业产业化经营水平。
姜洋是在证监会和农业部共同主办的“风险管理与农业”高端论坛上作出上述表示的。他表示，证监会将采取措施，进一步落实“十二五”规划和全国金融工作会议有关部署，全面加强资本市场与现代农业的对接。首先，继续完善多层次资本市场体系，有效拓宽市场的包容性和覆盖面，开发出更多宜农惠农的证券期货产品，为各类农业企业提供多元化服务。其次，推动科技、创意、资本与农业的全面对接，健全有利于农业创新发展的制度安排，为“三农”发展注入强劲动力。再次，进一步贴近“三农”需求，根据农产品现货市场特性及变化情况，做精做细已上市期货，研究推出新型避险工具，提升中介机构服务能力，完善农产品定价体系，持续深化与相关单位和部门的合作，有效提高期货市场的价格发现和管理风险能力。
姜洋介绍，证监会始终高度重视利用资本市场为农业农村工作做好服务。去年底，在证券期货监管系统内专门把如何通过多层次资本市场体系服务“三农”作为重要议题开展大讨论。今年以来，证监会把支持农业经济发展摆在更加突出的位置，推出诸多有针对性的举措，资本市场服务“三农”的水平大幅提升。截至8月底，沪深两市共有农业类及农产品加工上市公司(包括食品、饮料、木材、家具、纺织品、纸类品加工)260家，占比10.49%；总市值达1.67万亿元，占比7.99%。目前，我国期货市场已上市了大豆、玉米、早籼稻、小麦、菜籽油、棉花等13个农产品期货品种，占已上市商品期货品种总数的近一半。(中国证券报 毛建宇)
农业行业2012年四季度投资策略:低位搭乘产业化的快车
类别：行业研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：李臣燕，李其东 日期：2012-09-29
中国农业处于快速集中阶段，产业化是长期趋势。由于中国体量巨大，出于战略安全的考虑，中国粮食生产一定会走自给自足之路，进口只是作为补充和结构调整。资源的局限性和需求的不断增长是我们将一直面临的问题，中国农业需解决数量和质量的问题。解决这两个问题需要提高生产效率和品牌建设，这带来中国农业产业化和品牌化的机会。
农业上市公司上半年业绩不尽如人意。2012年上半年A股83家农业上市公司实现营业收入1248.41亿元，同比增长18.87%，实现归属上市股东的净利润40.88亿元，同比减少19.19%。环比来看，二季度营业收入、净利润增速相比一季度均有下滑。各子行业营业收入均保持增长，不过净利润增速整体较差，除饲料行业增长11.13%之外，其他子行业均出现下降。业绩下滑主要由毛利率大幅降低引起，而毛利率降低主要受终端价格影响:畜禽行业产品价格同比下滑显著；种业去库存压力较大，成本持续上涨但提价困难；水产行业在内外交困的经济下行压力下，外销乏力，内销不振。
短期波动大不改长期发展趋势。农产品市场的波动性非常大，盈利能力的变化也比较大，使得农业生产抗风险能力较弱。不过农业在自身产品价格波动性较大的情况下，依然显示出良好的成长性和较强的盈利能力。并且这种情况在近两年来越发突出，显示出行业集中度提高在加速，农业产业化很可能没有人们预期的那么漫长。近年来粮价连续上涨明显，带来的一系列后续效应也将成为推动农业产业化加速的重要因素。
四季度农业投资策略:1、畜禽养殖:生猪存栏量处于高位，价格反弹不改弱势格局；2、饲料:产量保持增长，毛利率下行；3、水产养殖:海珍品价格反弹空间有限，淡水产品价格下降；4、种业:行业处于去库存阶段，政策有望密集出台。从各家公司对1-9月业绩的预计情况来看，饲料公司业绩增长确定且增速较高，部分水产养殖公司有一定的增长，畜禽养殖公司业绩下滑明显，种业公司业绩有分化。综合以上对农业产业化和近期农业子行业的分析，结合当前大盘在低点仍未企稳的现状，我们建议农业行业四季度的投资思路是埋伏式投资，即建议四季度对龙头个股逢低建仓。由于我们认为多数农业优秀公司能够战胜所在子行业取得更好业绩，因此，我们的荐股不从子行业切入，而以龙头企业为出发点，结合个股的经营情况和前期二级市场走势，推荐个股分别为:圣农发展（002299）、獐子岛、唐人神（002567）、通威股份（600438）。
圣农发展:攻守兼备的肉鸡行业龙头
圣农发展 002299
研究机构：安信证券 分析师：吴莉，李江 撰写日期：2012-09-05
国内领先的优质肉鸡供应商，攻守兼备。国内领先的优质肉鸡供应商，攻守兼备。经过近20多年的市场积累，公司已在行业内树立了产品质量优势明显、供货稳定的市场形象，与一系列大客户建立了长期而稳定的客户关系，是肯德基、麦当劳、德克士等快餐巨头在国内重要的鸡肉供应商。难以复制的“全产业链模式+大客户优势”，使得公司成为A股畜禽板块难得的优质白马股。一旦畜禽价格在2013年初见底并进入新一轮景气循环周期，公司业绩弹性将得到充分释放。
短期看，鸡肉价格进入底部区域，公司基本面已触底。由于鸡肉消费和猪肉消费之间存在非常强的替代关系，使得鸡肉价格和猪肉价格走势高度相关，盈利周期也呈高度同步性，3年为一个景气循环周期。本轮猪周期，鸡肉和猪肉价格于2011年9月份见顶，目前已持续下跌近1年；4月份以来，猪粮比连续5个月低于6:1的盈亏平衡点，相当数量养殖场进入亏损状态。目前畜禽价格已经进入底部区域，继续下跌的空间非常有限。由于秋冬时节是鸡肉消费传统旺季，公司下半年单羽盈利有望与上半年持平或超过，而2013-2014年受鸡肉见底回升驱动，单羽净利将持续提升。
长期看，中国肉鸡养殖市场正处于集中度持续提升阶段。作为养鸡大国的美国和巴西，其前十大肉鸡公司分别占据国内75%和51%的市场份额，而我国前十大肉鸡公司市场占有率仅为25%。在居民食品安全意识日益提升背景下，未来5-10年将是大型品牌肉鸡企业高速发展的黄金时期。作为国内品质最好、综合竞争实力最强的白羽肉鸡养殖企业之一，公司将抓住难得的市场机遇、抢占先机快速扩张:2012-2014年肉鸡销售量分别达到2.0、2.7和3.7亿羽，年复合增长45%；2020年达到10亿羽规模，占全国10%以上的市场份额。
看好公司长期增长前景，首次覆盖，给予“增持-A”评级，目标价16元。假设12-14年鸡肉价格涨幅为-6.5%、4.0%、4.0%，预计公司12-14年全面摊薄每股收益分别为0.40、0.79和1.28元。未来3-6个月畜禽价格低位震荡将给长期投资者提供逢低布局的良机。
风险提示:肉鸡价格大幅波动风险；公司肉鸡销量低于市场预期风险。
獐子岛:下半年旺季业绩环比有改善空间
獐子岛 002069
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2012-08-24
下半年扇贝捕捞及销售迎来旺季，业绩改善概率大，公司优质水域资源及在业内建立的品牌优势构建公司的核心竞争力，我们预计2012-2014年EPS为0.8元、1.2元、1.56元，给予公司“增持”评级，考虑到明后年高增长，给予35倍市盈率，目标价28元。
唐人神:依托种猪优势的饲料业可持续发展
唐人神 002567
研究机构：天风证券 分析师：郭敏 撰写日期：2012-09-07
种猪业发展对生猪养殖业发展至关重要，种猪的选择直接影响到种猪利用效率、仔猪生长效率、繁殖性能、抗病能力、屠宰率、瘦肉率等指标。中国种猪业现状:我国虽是养猪大国，但种猪长期处于“引种-维持-退化-再引种” 的不良循环当中，在“金字塔”繁育体系中，顶端核心种猪长期依赖进口。2008 年引种量达到最高峰的11613 头，2009-2010 年在猪价回落以及当时全球性甲型H1N1 流感影响下，引种量回落至3000 头以内，2011 年再度回升到7000 头以上，主要原因在于生猪价格上涨带动以及规模化养殖发展过程中养殖企业深入上游养殖所致。
公司通过种苗配套支持饲料销售，建立竞争者难以模仿的差异化竞争优势。2008 年，公司与美国威特先(Whiteshire Hamroc)育种公司合资成立美神育种，掌控国内生猪养殖顶端(养殖GGP 及GP 种猪)，获得美国NSR 认证和泰国正大的高度认可。(泰国正大已经连续三年从美神引种)(目前公司的两个核心原种GGP 场已达到国际育种水平，另计划在美国打造第一个中国控股的核心原种场。(养殖户除了可以直接购买公司的种猪外，也可在购买饲料时获得购买GGP 代公猪精液的选择权)。显然，与饲料作用于猪只出生后的作用相比，来自祖代的基因遗传更能显著改善生猪养殖效果，如母猪产仔率、仔猪生长效率、瘦肉率等各方面。这一差异化竞争优势将助力公司饲料销量未来多年保持较高增速。
公司未来发展也将采取种猪支持饲料的模式，建立饲料厂的同时建立种猪厂。目前看来这种模式已取得良好成效。针对美神种猪和美神猪精授配的种母猪及其生产的生长育肥猪，公司专门设计研制了“美神三宝”系列猪场饲料。今年上半年公司饲料销量88.8 万吨，同比增长34.4%，远超行业平均水平。其中猪饲料占比65%，增速更是达到45%。美神公司育种数据直接进入美国NSR(国家种猪登记系统)，中美同步育种，基因共享，并通过家系繁育方案确保血统纯正，从美神引种等同从美国引种，并且每头节省5000-10000 元的成本。根据美国国家种猪协会最新统计数据显示，湖南美神育种有限公司的Y479-5、Y349-1、Y349-2 三头种猪在与全美最优秀的种猪进行综合评定时名列前五。根据公司实证数据，使用美神公猪的育肥猪平均每头可增加效益112 元。(实证数据见表一)“十二五”期间，公司将投资20 亿元，在国内新建6 个原种猪场和18 个原种种猪扩繁场，打造国内最具竞争力种猪产业。原种场和扩繁场均布局在集团已建饲料厂区域。一是可以为种猪提供饲料营养；二是可利用饲料厂的网络资源和与当地畜牧局的关系，为种猪销售打开市场；三是便于整合当地的屠宰加工资源，打造局部饲料、种苗、屠宰加工一体化产业链。
种猪养殖主要有资金及技术两方面壁垒:(1)资金壁垒:种猪养殖需具备一定种群数量规模，国外引种价格较高，母猪约在12000元/头以上，公猪则接近20000元/头，而且为保持种群良性循环，每年需引进新的良种，因而较大的资金需求量；(2)技术壁垒:种猪养殖相对生猪养殖，在养殖环境、良种繁育、卫生防疫等方面要求较高，同时要具备畜牧、兽医等方面的专业技术人员，并且要求具备一定的生物科技水平。除了以上两点主要壁垒外，养殖基地的获得也有一定难度(养猪对地方政府没有税收贡献，还会造成环境污染问题)。
公司种猪业务仍然增长较快，上半年销售额达4284.7万元，同比增长69.15%，毛利率41.02%，同比降低了13.77个百分点，主要原因在于:(1)上半年种猪价格较去年同期走低而人工、饲料成本却在上升；(2)销售结构上，今年增加了二元杂母猪的销售，价格相比GP代纯种猪低。(公司的GGP代、GP代种猪价格分别在7000元/头、5000元/头，毛利率则在50%-60%，而二元杂种猪的价格在2000元/头附近，毛利率在40%以上。)预计今年公司种猪销量将在20000头以上，同比增长135%以上，增速高于饲料业务，且该业务利润率高，而2011年公司的净利润率仅2.23%，因而在公司收入获得较高增速及利润率提高的同时，公司业绩弹性十足。
综合以上我们认为，公司在饲料业务方面具备成为未来的行业领导者的潜质，种猪业务方面更是国内其他企业所无法比拟(美神育种的种猪已通过美国NSR认证，成为NSR 在美国本土以外第一个国际联合育种单位。美神育种采用美国的育种理念和生产管理标准，保持与美国合作伙伴威特先公司的种猪品质一致。从美神育种引种可以视同从美国引种。)，未来多年仍将实现高速发展。
基于今年下游养殖持续低迷以及人工及上游原材料价格上涨，我们下调公司2012-2014年EPS至0.66元、0.92元和1.32元，当前股价相当于2012-2014年动态PE 18.8X、13.4X、9.4X，但考虑到公司饲料销售模式的可持续性及高成长性，仍给予买入评级。
风险提示:下游养殖长期低迷；豆粕、玉米价格继续大幅上涨。
