罗牛山:上半年猪价低迷拖累公司业绩
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相农业食品组日期：2010-08-27
2010年1-6月,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长9.3%,实现营业利润-3492万元,同比下降560.8%;实现归属于母公司所有者净利润405万元,同比下降75.6%。基本每股收益0.005元。
猪价低迷拖累公司业绩。公司主营生猪养殖,是海口市规模最大的生猪养殖龙头企业。报告期内,生猪价格由1月份的12.2元/千克下降至5月份9.95元/千克,降幅达12.3%;于此同时玉米价格由1月份1.5元/千克上涨至5月份的2.04元/千克,涨幅达36%;猪价降、玉米涨,由此导致猪粮比价近4个月低于6:1,生猪养殖行业亏损严重,罗牛山也不例外。受猪价低迷,玉米价涨,公司生猪业务营收和毛利双双下滑。报告期内,生猪业务实现收入1.7亿元,同比下降20.7%,实现毛利-1852万元,同比下降198.6%,生猪价格低迷严重拖累公司业绩。
地产业务强劲释放带动营收增长。公司2009年投资的“锦地.翰城”项目一期在报告期内进入销售期,地产业务强劲释放,报告期内,公司地产业务收入4372万元,同比大幅增长2782万元,增幅达175.0%;报告期内公司营收3.7亿元,同比增加3100万元,而地产业务收入增量占营收增量比重达89.7%,地产业务强劲释放带动营收增长。
饲料兽药销售受益于猪病频发。报告期内,受低温、干旱、洪涝等恶劣天气的影响,猪病频发,公司饲料兽药业务受益于此,上半年实现业务收入7467万元,同比增长104.4%,毛利率达11.6%,该业务收入大幅增长对营收的增长也起到一定的促进作用。
销管费用大幅增加。报告期内,公司销管费用达6008万元,同比增长27.7%,远高于其营收的增长幅度9.3%,公司营收增长的同时,销管费用大幅增加,说明公司的管理效能仍有待改善。
盈利预测与投资评级:考虑到下半年猪价出现上半年低迷情况的可能性较小,预计公司2010-2012年EPS分别为0.05元、0.04元、0.05元,以2010年8月26日收盘价7.6元来计算,对应动态PE为152倍、190倍、152倍,维持“中性”评级。
